1月MLF降息“落空”！

　　人民银行1月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展890亿元7天期逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为1.80%、2.50%，与此前持平。

　　由于本月有7790亿元MLF到期，本次MLF操作实现超额平价续作，实现净投放2160亿元。回溯来看，自2023年8月7天期逆回购和MLF利率分别下调10个和15个基点以来，两项利率已连续5个月未作调整。

　　中国民生银行首席经济学家温彬表示，开年MLF延续超额续作主要源于两点：一是1月信贷“开门红”力度虽可能不及往年，但仍将处于年内高点，加大超储消耗。二是1月财政因素叠加扰动，对资金面仍有一定抽水效应。

　　温彬进一步表示，本月MLF超额续作，之前关于降准的市场预期也落空，主要在于当前流动性压力还不算大，降准加快落地的必要性不强。考虑到目前经济修复斜率不高，且在信贷平滑投放、政府债发行速度回落、前期财政资金逐步拨付使用之下，资金面仍维持平稳均衡。近期人民银行净投放维持低位，也反映出银行间资金缺口较小，银行负债压力或已明显下降。与此同时，资金利率和同业存单利率均较前期有所下行。此外，在降准空间逐渐狭窄、叠加防资金空转套利考虑之下，降准操作估计还要靠后一点。“OMO+MLF超额续作”可较好的对冲当前流动性扰动因素，保持流动性在合理充裕水平。

　　分析人士普遍预期，未来降息降准仍有空间。温彬认为，降准降息仍在政策工具箱之中，预计首次时点大概率落在3—4月。国盛证券固收团队表示，短期内降息预期落空，可能意味着后续降息预期将强化，而且迟滞的降息可能需要更大的幅度。